格力電器:公司收入穩(wěn)步增長(zhǎng) 增長(zhǎng)有望繼續(xù)維持

       東方銅牛網(wǎng)09月11日訊
       事件:格力電器披露2017年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入691.85億元(+40.67%),實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤94.52億元(+47.64%),對(duì)應(yīng)EPS為1.57元;其中,第二季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入395.03億元(+60.96%),歸屬凈利潤54.38億元(+67.70%),對(duì)應(yīng)EPS0.9元內(nèi)銷火爆,空調(diào)行業(yè)高景氣度下半年有望維系:產(chǎn)業(yè)在線的數(shù)據(jù)顯示,2017H1空調(diào)出貨量達(dá)7,922萬臺(tái),同比增長(zhǎng)37%,其中內(nèi)銷出貨量4,327萬臺(tái),同比增長(zhǎng)65%,外銷出貨量3,596萬臺(tái),同比增長(zhǎng)13%。、          格力電器作為行業(yè)龍頭,收入結(jié)構(gòu)中來自空調(diào)業(yè)務(wù)的占比近80%,受益于行業(yè)回暖的彈性最大,而高溫天氣帶來零售端的熱銷保證了空調(diào)渠道庫存運(yùn)行在較低水平,也為下半年渠道補(bǔ)庫存帶來空間。值得一提的是報(bào)告期內(nèi)公司還實(shí)現(xiàn)9.62億元智能裝備收入,但毛利率略低。  
       原材料價(jià)格對(duì)毛利略有影響,成本轉(zhuǎn)嫁推動(dòng)盈利能力提升:報(bào)告期內(nèi)扣除掉利息收入的影響,公司綜合毛利率由于大宗原材料漲價(jià)因素實(shí)現(xiàn)31.94%(-3.76pct),但期間費(fèi)用率分別達(dá)到12.34%/4.17%/-0.28%(-6.85pct/-1.55pct/+5.76pct),推動(dòng)整體盈利能力上升,凈利潤率達(dá)13.74%(+0.63pct)。拆分來看,公司內(nèi)外銷毛利率分別達(dá)42.22%/13.08%(-2.09pct/8.13pct),強(qiáng)議價(jià)能力充分轉(zhuǎn)嫁成本至產(chǎn)業(yè)鏈上下游(包括對(duì)下游的漲價(jià)以及銷售費(fèi)用率的下降);公司管理效率的提升也使得管理費(fèi)用率有所下調(diào);受到匯率波動(dòng)的影響,匯兌損益使得同期財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅上漲,但結(jié)合公司相關(guān)套保產(chǎn)品帶來的公允價(jià)值變動(dòng)損益及投資收益來看,整體對(duì)利潤影響有限,外匯管理能力顯著。
       盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)公司2017至2019年EPS分別為3.32元、3.73元、4.15元,對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)PE分別為12x、10x、9x,維持買入評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格大幅波動(dòng),空調(diào)普及提升不及預(yù)期
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