股票價(jià)格在第一第二次世界大戰(zhàn)中的表現(xiàn)
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股市在一戰(zhàn)期間的波動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了二戰(zhàn)期間。股市在一戰(zhàn)初期的漲幅接近100%，在美國(guó)參戰(zhàn)之后，股市隨后下跌了40%，一戰(zhàn)結(jié)束后，股市隨之飆升。與之相反的是，在二戰(zhàn)期間美國(guó)參戰(zhàn)后的六年中，股市與戰(zhàn)前水平最大的偏離程度也沒(méi)有超過(guò)32%。
一戰(zhàn)的爆發(fā)讓投資者陷入恐慌狀態(tài)，歐洲投資者開(kāi)始傾力拋售股票，將資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為黃金與現(xiàn)金。當(dāng)奧匈帝國(guó)在1914年7月28日向塞爾維亞宣戰(zhàn)以后，歐洲各大股票交易所都關(guān)閉了。歐洲市場(chǎng)的恐慌開(kāi)始蔓延至紐約，道瓊斯工業(yè)指數(shù)在7月30日（星期四）的收盤(pán)價(jià)暴跌近7%，這也是自1907年股市恐慌（跌幅為8.3%）以來(lái)跌幅最大的一次。就在紐約股票交易所周五開(kāi)盤(pán)前的幾分鐘里，交易所投票決定無(wú)限期關(guān)閉。
股票市場(chǎng)直至當(dāng)年的12月份才得以重新開(kāi)放。在此之前，紐約證券交易所從來(lái)沒(méi)有關(guān)閉過(guò)這么長(zhǎng)時(shí)間，在此之后也沒(méi)有。閉市期間允許一些緊急交易，但交易必須經(jīng)特別委員會(huì)批準(zhǔn)，并且交易價(jià)格不應(yīng)低于閉市之前的交易價(jià)格。即便如此，仍然有交易者違反交易禁令，在交易所外進(jìn)行非法交易，股票價(jià)格一路下滑到10月份。據(jù)非正式統(tǒng)計(jì)，與7月份閉市時(shí)的價(jià)格相比，股票在秋天的價(jià)格已下跌了15%~20%。
具有諷刺意味的是，當(dāng)紐約股票交易所唯一的一次長(zhǎng)期閉市出現(xiàn)時(shí)，美國(guó)尚未參戰(zhàn)，也沒(méi)有遭遇任何程度的金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)危機(jī)。事實(shí)上，當(dāng)交易所關(guān)閉時(shí)，交易者認(rèn)識(shí)到美國(guó)將成為歐洲戰(zhàn)爭(zhēng)沖突的最大受益者。一旦投資者意識(shí)到美國(guó)將為交戰(zhàn)雙方提供彈藥與原材料的時(shí)候，公眾對(duì)于股票的興趣將會(huì)急劇增加。
當(dāng)交易所在12月12日重新開(kāi)市后，股票價(jià)格開(kāi)始急劇飆升。在具有歷史意義的星期六交易日中，道瓊斯工業(yè)指數(shù)的收盤(pán)價(jià)比交易所7月份閉市前上漲了5%。股價(jià)在此后持續(xù)飆升，道瓊斯指數(shù)在1915年的表現(xiàn)創(chuàng)下了歷史上最好的單年記錄，全年漲幅達(dá)82%。股票價(jià)格在1916年持續(xù)上漲，在11月份攀至頂峰，是兩年前一戰(zhàn)爆發(fā)時(shí)價(jià)格的兩倍多。隨著美國(guó)在1917年4月16日正式宣戰(zhàn)，股票價(jià)格又下跌了10%，到1918年11月份簽署停戰(zhàn)協(xié)議的時(shí)候，美國(guó)股市又下跌了10%。
下一代交易者仍然對(duì)1915年的股市繁榮記憶猶新。二戰(zhàn)爆發(fā)后，投資者充分吸取了前一次世界大戰(zhàn)開(kāi)始時(shí)的經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)英國(guó)在1939年9月3日對(duì)德宣戰(zhàn)時(shí)，日本股市暴漲，東京證券交易所甚至被迫關(guān)閉。而紐約股市的開(kāi)盤(pán)讓買(mǎi)盤(pán)瘋狂涌入，道瓊斯工業(yè)指數(shù)的漲幅超過(guò)7%，就連歐洲證券交易所開(kāi)盤(pán)后的表現(xiàn)也十分強(qiáng)勁。
二戰(zhàn)爆發(fā)之后的熱情很快就消失殆盡。羅斯福總統(tǒng)下決心不讓公司像在一戰(zhàn)那樣輕易就牟取暴利。因?yàn)楣驹谝粦?zhàn)中牟取的暴利招致了廣泛批評(píng)，美國(guó)人認(rèn)為，當(dāng)許多年輕人將性命葬送在異國(guó)他鄉(xiāng)時(shí)，美國(guó)公司卻賺取了巨額利潤(rùn)，二者所承擔(dān)的戰(zhàn)爭(zhēng)成本簡(jiǎn)直是天壤之別。國(guó)會(huì)在二戰(zhàn)期間開(kāi)征的超額利潤(rùn)稅抵消了戰(zhàn)爭(zhēng)溢價(jià)，這讓那些原本預(yù)期能從中漁利的投資者大失所望。
在日本偷襲珍珠港的前一天，道瓊斯指數(shù)較之1939年的高點(diǎn)下跌了25%，比1929年的高點(diǎn)還低1/3。在珍珠港事件后的第二天，股市下跌了3.5%，在其后的日子里，股市一路下滑，1942年4月28日觸及歷史新低，此時(shí)，美國(guó)已在太平洋戰(zhàn)爭(zhēng)初期的幾個(gè)月中遭受了巨大損失。
但是，當(dāng)勝利的天平開(kāi)始向盟軍一方傾斜之后，股市開(kāi)始節(jié)節(jié)攀升。德國(guó)在1945年5月7日簽署無(wú)條件投降書(shū)的時(shí)候，道瓊斯工業(yè)指數(shù)比戰(zhàn)前的水平高出20%。原子彈在廣島的爆炸堪稱(chēng)一件對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)起決定性作用的歷史事件，股市上漲1.7%，因?yàn)橥顿Y者認(rèn)為戰(zhàn)爭(zhēng)即將結(jié)束。但二戰(zhàn)給投資者帶來(lái)的收益沒(méi)有一戰(zhàn)那么大，從德國(guó)入侵波蘭到對(duì)日作戰(zhàn)勝利的6年里，道瓊斯指數(shù)的漲幅只有30%。